【科讯】从京东百度说起，说说中国网络企业市值那点事

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龚方毅崔绮雯

刘强东差一点赶上李彦宏，跟上了企业的市场价格。

前天美股交易时间段，京东股价达到历史新高44.18美元，市值一时落后百度7亿美元。 刘强东的企业再增加1%，李彦宏的企业增加1%，中国第三大互联网企业容易成为主要。

但是几个小时后，京东没有超过百度。 在今天早上结束的美股交易中，京东股价下跌5.55%，与百度的市场价格差距扩大到32亿美元。 双方的纠结还会持续一段时间。

这件事之所以引人注目，是因为百度脱离了支配中国互联网的“bat”，说了很久。 市场价格超过京东是象征性的。

现在京东又跌了，从过去一年双方市场价格的推移来看，京东超过百度大致是时间的问题。

京东十年的故事圆了，百度最近改变了一些故事

谁赚钱，京东和百度还有很大的距离。 从百度上市到现在各季度都有利润，京东直到今年第一季度才获得经营利润。 本季度百度利润为2.91亿美元，京东为1.22亿美元，不到其一半。

但是股票市场的市值反映了市场对企业未来价值的评价。

更直接地说，企业的故事能否说服市场。

2007年，京东作为电商进入第四年。 我希望从今天的资本贷款1000万美元，把商品类别从数字扩大到百货商店，开始自制物流，为此放弃利润。 当时，京东约有10万注册客人，每月有1万人在京东购物。

人们经常把京东比作亚马逊，因为不仅商业模式接近，创始人刘强东对企业决定的解释和贝索斯也是一样的。 比如亚马逊成立之初，企业不应该关注利润，必须投入巨额资金自己建设物流。 刘强东在2008年说了类似的话。

亚马逊经常说的稳定现金流和资金周转率也是京东对外喜欢说的故事。

在零售业中，京东以规模换取大量投资。 京东销售商品后，客户马上付款，但每3~6个月向供应商结算一次。

在这几个月里，它能用得到的钱买到越来越多的商品。 如果京东的销售额越来越高，损失就不会破坏企业。

亚马逊表示，2000年网络泡沫破灭后，股价暴跌，之后花了几个季度减少投资，赤字盈余，最终大投资将换取大收益。

今天京东遇到的转变很像那时的亚马逊。 京东近几年提高了邮费门槛，剥离了损失的金融业务，最终在今年第一季度将赤字转为盈余，表明自己的投入将带来利益。

谈了十年的话圆了。

相比之下百度的情况不那么好。 年医疗广告问题集中爆发，人事不稳定后，百度收入增长基本停滞，利润也下降到去年的30%左右。

百度最初是中国版谷歌，通过控制搜索成为中国网络流量的入口，销售广告。

但是，这种模式不能移动到手机。 因为搜索在手机中没有pc那么重要。 人们越来越多地直接打开各种应用，特别是微信。

谷歌也有同样的问题。 但是与百度不同的是，google有几个gmail、android、youtube等超过10亿客户每天都使用的移动服务。 谷歌也不太依赖医疗广告，广告收入至今仍在增加。

百度没有这些东西，就不会说那个搜索故事后，从去年变成了o2o。

李彦宏宣布向o2o投入200亿美元后，没有得到华尔街的同意。 他对美国媒体威胁说:“如果有一天美国市场没有承认百度价值的希望，国内市场真正理解百度业务的话，百度可能会回到a股。”

这样的自信不会持续很久，艾奇私有化失败，o2o也不再提了。 李彦宏在今年第一季度财务报告会议上说，压缩了百度糯米和百度外卖的补贴和营销费用，企业的未来在人工智能行业。

收回自己说的话不是让市场相信故事的好方法。

关于人工智能什么时候从投入变成收益，能否赶上广告的下跌是个疑问。

但是bat不能成为jat

但是京东的故事和今天的亚马逊还不一样。

亚马逊现在几乎垄断了中国以外的EC市场。 半数美国客户以每年99美元合并了印度在会员服务、蚂蚁和软银支持的当地电子商务。 亚马逊现在以137亿美元收购了whole foods，直接冲击了超市。

除了电子商务以外，亚马逊云计算业务还甩开了原本更有特色的微软、ibm、google，市场份额翻了一番。 新的人工智能行业，谷歌和苹果正在模仿亚马逊的echo智能扬声器。

这家企业垄断了一个市场，并成功地进入了两个新市场。 市场价格上升到了世界第四位。

京东的电子商务业务还面临淘宝、天猫的竞争。

京东每年的销售额都在增长，从年初到年末年初，京东每次订单支付的价格都在上升，但收入在减少。

阿里巴巴开始复印销售后，各客户来访的时间、使用的钱显着提高了。

淘宝，天猫开始谈论每个月有多少人买东西的时候，京东每年只发表了多少人在那里买东西。

这本身也可以证明一点问题。 公司一般选择漂亮的数字公开。

所以即使京东超过百度，bat也不会成为jat。

垄断中文网络的企业有腾讯和阿里巴巴两家。

这么说吧，对于bat这个称呼，我们好像已经有习性了。 但是直到几年前都是罕见的话。

年，搜狐首席执行官张朝阳在长沙出席活动时说:“中国互联网现在到了决战的时候了，这是一场大型的战争。”

在他眼里，有七大巨头。 书，搜狐，网易，腾讯，百度，阿里巴巴，盛大。 “可以说是‘战国七雄’。 但是秦国应该不会毁灭六国，最后可能是几分钟的天下。 ”。 张朝阳说。

但是百度、蚂蚁和腾讯的规模已经是中国最大的。

百度的150亿美元市值已经超过搜狐、网易、书三个中国门户网站的市值总和。

阿里巴巴b2b事业年在香港单独上市，市场价格约为300亿美元忙于诉讼360的腾讯市值达到400亿美元，是中国市场价格最高的互联网企业。

年，阿里巴巴退出香港证券交易所，分割支付宝( Alipay )业务，开始为阿里巴巴集团整体上市做准备。 媒体也开始用bat称呼这三家企业。

年9月，阿里巴巴通过世界最大的ipo筹集了250亿美元，超过了中国农业银行迄今年创造的221亿美元美国市场融资记录。

两个月后，阿里巴巴的市值达到2800亿美元，在世界互联网企业中仅次于谷歌，曾经比亚马伦和ebay的合计很大。

腾讯的年市值约为1500亿美元，被阿里巴巴逆转。 但是随着微信覆盖所有的中文网络顾客，每月有4亿38，000万人使用。 腾讯的广告收入也大幅上升，年腾讯获得了800亿元以上的总收入，超过了阿里巴巴。

从世界市场价格排名来看，蚂蚁和腾讯已经进入前十

市场价格排名表明哪个领域的企业最有影响力。

2002年

科技企业还没有从2000年泡沫破灭中恢复过来。 在世界市场价格排名前20名的公司中，只有微软、ibm和英特尔是技术公司，面向企业销售商品。 金融、制造、石油、零售等以前流传下来的领域的企业占了排行榜的大部分。

2007年

次贷危机全面爆发前，以美国500家业绩最好的企业为目标的S&P500种指数从2004年开始上升30%，金融和石油在最好的领域，伯克希尔·哈撒韦、美国国际集团、jp摩根大通银行名列前茅

其中美国国际集团几乎参与了美国房贷市场的各个环节。

油价也在没有重大战争和政治的情况下持续高涨。 2007年11月接近100美元/桶。 那一年有5家石油企业上榜，市场价格合计占前20位市场价格合计的34%，埃克森美孚、道达尔、壳牌名列第一、二、四位。

但是，此后过热的市场迅速下降，次贷危机爆发后，美国国际集团的市值在2006年从高价的1900亿美元下降到不到20亿美元。 石油企业情况良好，埃克森美孚的跌幅基本与S&P500种指数相同。

年

另一次世界金融危机的前夕，季度销售成千上万部iphone的苹果成为世界市场价格的首位，库克把iphone推上了越来越多的运营商。 中国石油，中国移动排了三四列。 年收入突破500亿美元的谷歌名列第五。

facebook也于此时发售，发售当天的股价超过45美元，市值超过千亿美元。 但是很快，投资者质疑facebook的盈利能力，股价降到了只有17美元。 亚马逊的市值也不到沃尔玛的一半。

高端智能手机带来的繁荣只表现在苹果和谷歌这两个控制平台的企业上。

年

随着各种政治和经济的不稳定，股票市场特别是最大的几个科技企业流入了越来越多的钱。

美国企业总是占市场价格前20名的名额。 特朗普上台以来，去年前20家美国公司达到了16家。

苹果、alphabet(google )、微软、亚马逊和facebook是目前市值最高的五家企业，都是科技企业。 前20名看不到石油企业了。 除了微软以外，其他四个最主要的生意是直接面对客户。

另外，分别在中微子和香港证券交易所上市的阿里巴巴和腾讯也进入前十。 美国科技企业除苹果外没有真正获得中国市场，垄断了6亿多人的日常生活。

这两家巨头近年来的迅速发展也改变了中国股票在海外的平衡。

好的中国互联网公司不在a股

让8亿中国人盯着手机的微信在香港上市，玩游戏的网络在美国容易上市，市场价格超过400亿美元的分别能在人工节日出售1000亿以上的商品的阿里巴巴和京东在美国。 决定中国人用什么搜索的百度也在美国。 微博和手机也在美国上市，市值在100亿美元以上。

对此，a股科技企业市值最高的互联网企业是乐观的。 负面信息还在继续，但我不知道如果它重新开始卡交易会怎么样。

其他第十大a股网络企业基本上是游戏企业，业务单一。

好的中国互联网企业去国外，让中国股东炒的除了乐视和游戏企业集团以外，大致上还有上市以来的20多项暴风科学技术。

中国企业首次在海外上市是1990年代末的国资在香港上市。 之后，从书、网易、搜狐三个门户网站2000年后登陆美国纳斯达克，美国形成了中概股。

最初，最大的企业是国资的背景。

2003年中国境外市场上市企业市值名列前十，只有网易一家是民营企业。 骆威汽车属于广汽集团，联想的大股东是中国科学院。

今天帐篷、蚂蚁的市场价格超过了移动、中石油、中石化等大国企业。

但是，有些垄断还不容易打破。 前十名中依然由中央企业、国企主导。 另外，中石化、中石化还存在很多未上市流通股票。 这是因为计算其市场价格，最大的不是互联网公司。

20年前证监会的选择决定了这个结果

1991年中国有了自己的股票交易市场。

经过两年的大幅下跌，上证指数从1994年持续上升到2001年。 但这与中国互联网企业没有任何关系。 年轻的时候，那些太难发售了。

2001年以前，中国的上市制度采用限额承认制，各省、各部委都有上市指标，公司上市最重要的是获得上市指标，如果解决指标，就意味着上市已经成功了大半。 除了年利润3000万元的上市门槛外，资本市场还为国家企业提供第一服务。

到2001年取消了发售指标。

在海外上市更难。 1999年7月，中国证监会新的监督管理政策要求在境外上市的中国企业达到资产4亿元、上市融资规模5000万美元、年利润6000万元的利益要求。

这样，网易，搜狐，我们不能直接在香港上市了。

门户网站想比较国内公司的监督管理和引进外资、绕开证监会的规定也不行。 因为1993年的电信法规禁止外商介入电信运营和电信增值服务，互联网服务属于电信增值业务。

最后，这是因为在海外注册上市公司实体，与国内销售运营实体分离后，出现了让海外上市实体以协商的方法控制国内销售实体的vie模型。

这是国内第一家vie模式成功进入美国市场的公司。 之后，被很多中国互联网企业模仿，搜狐、网易、百度、京东、蚂蚁等都以vie模式在海外市场上市。

另外，a股要求上市公司的同股同权，因此股东持股比例和表决权相等，不允许google、facebook、蚂蚁这样创始人(团队)的表决权是持股比例的数倍。 这是因为即使不考虑外资限制蚂蚁也很难在a股上市。

所以，很多互联网企业最后去了美国。 中国企业很难向海外投资者解释自己的模式。

结果a股成为了更具投机性的市场。 音乐视野的市场价格一次上涨到千亿，暴风连续上涨33个停止时，不太清楚什么样的买家是投机的，还是其他好的互联网企业可以选择。

原来中国证监会为了保护投资者设定了要求很高的上市规则。

但是，留到最后的是最大的互联网企业乐观。