【科讯】1997年诺贝尔经济学奖获得者默顿和斯科尔斯

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奖: 1997年诺贝尔经济学奖

获奖者:罗伯特·默顿和梅伦·科尔斯

成果:表彰了他们在期权价格理论方面所作的杰出贡献，充分肯定了经济学界对期权价格理论具有重大意义

概要:

罗伯特·默顿

默顿，1944年出生于纽约，1966年获得哥伦比亚大学工程数学系学士学位。 1967年在加利福尼亚理工大学获得数学硕士学位，1977年获得麻省理工学院经济学博士学位。 1970-1988年教麻省理工，1988-现在在哈佛大学教书。 1973年默顿在《经济管理科学杂志》上发表了《合理期权价格理论复印件》，进一步削弱了黑斯科尔斯的官方假设条件，在很多重要方面宣传了黑斯科尔斯的研究。 他改进了黑科斯原用的解体方法，把股价变动的跳跃过程作为出发点而不是一个扩散过程。 也就是说，我们认为股价变动是不连续的，从一个价格跳到另一个价格，不经历其间的价格。 这样导出的公式更现实。 1973年以后，默顿、布莱克和斯科尔斯继续合作，在专业经济学杂志上发表了许多论文，将定价公式扩展到多个衍生金融产品。 在1974年默顿发表的《公司债务定价》文章中，他利用期权定价模型处理公司定价问题，并在1977年发表了分解贷款保证的复印件，有助于大项目成功融资。

默顿认识到对公司债务的这种分解，可以利用期权定价方法研究具有所有期权优势的决策问题，期权定价理论被广泛应用于投资决策分解。 期权思想的确立修正了以前流传下来的净现值做法。 也就是说，如果投资延迟，公司就有呼叫期权，但在这种情况下，只有净现值远大于零时，进行投资才是最佳决定，这个分析结果往往与实际的最佳投资情况一致。 许多项目的建设往往需要很多期限的投资来完成。 由于项目建设所需的时间长，在建设中，公司可以根据最终产品价格上涨或下跌、投入价格是否增加等因素决定是否扩大建设规模，或者暂时或永久停止项目建设。 因为这样的投资决定被认为是复合期权的选择，所以每个阶段完成后公司都有是否完成下一阶段的选项。 投资的最佳规则可以归结为如何比较有效地执行期权，但该决定方法比以往传来的方法更具有组合项目的各个阶段进行评价，提高决定的正确性的优点。

默顿等人的理论可以说开辟了新的行业，从1988年开始，这个新行业就被命名为“金融工程”。 “金融工程”首先要求定量理论适用于日常管理，特别是风险管理，这是20世纪经济科学中最大的进展。 科学上，这个理论把从数理经济丁泊根到萨曼莎的努力推上了最高峰。 当然，期权理论是基于前人的积累而产生的。

迈伦斯·科尔斯

斯科尔斯出生于1941年，1961年获得mcmasler大学工程学士学位，1864年获得芝加哥mba号，1969年获得芝加哥大学经济学博士学位。 1968年-1873年教麻省理工，1972-1983年教芝加哥大学，1983-现在教斯坦福大学。

斯科尔斯和已故经济学家费舍尔·布莱克在1973年发表了《期权价格和企业债务》一文。 在这个副本中，他们提供了期权价格的公式，即著名黑色-斯科尔斯的公式。 这与传统期权价格的重要区别仅取决于可以关注的变量或可以估计的变量，因此黑斯科尔斯公式不依赖于未来的股价概率分布和投资者的风险偏好。 这是因为认识到可以用目标股票和无风险资产结构投资组合的收益复制期权收益，所以没有套利，复制的期权价格等于购买组合的价格，好的期权价格是股票价格的变动量 用上述几个量除股票的估计也比将来股票价格期望值的估计简单得多。 市场上许多大型投资机构在股票市场和期权市场上连续进行交易，他们必须做出与期权复制人相似的行为，期权的价格接近黑色-斯科尔斯的复制价格，即黑色-斯科尔斯公式明确的价格。 布莱斯科尔斯通过对1966年至1969年店面期权交易价格数据的分析，另一位学者戈雷通过对芝加哥期权交易所成立7个月前的交易价格的分析，证实了布莱斯科尔斯公式的正确性。 黑色和斯科尔斯复制法则的重要性是告诉人们利用现有证券可以复制符合某种投资目的的新证券品种，这成为金融机构设计新金融产品的思想做法。

这篇论文对企业债务问题也极为创造性，指出企业债务可以看作是简单的期权合同组合，期权定价模型可以用于企业债务的定价，包括公司债券、可转换债券的定价。 以前在分解资本价格、长期债务、可转换债券时，将资本结构的不同组合成分组合起来考虑。 在利用期权定价理论评估公司负债时，通过评估资本结构的不同组成部分，考虑到每项资产对其他资产定价的影响，确保整个资产结构评估的一致性。

在利用黑斯科尔斯公式定价某个特定证券的情况下，像统计或回归分析那样，需要该证券或与之类似的证券的过去数据，能够定价前所未有的新证券的特征是扩大期权定价模型的应用， 专题:诺奖2006谁戴智能王冠？